有色金属行业周报：锂价反弹告一段落 地缘冲突驱动贵金属价格上行

　　三季度国内经济数据向好，有色缘冲需求持续复苏。金属金属价格国家统计局公布9 月经济数据：三季度国内GDP 增速为4.9%，行业高于预期的周报4.5%，前值6.3%；1-9 月固定资产投资累计同比增3.1%，锂价落地预期增3.2%，反弹前值增3.2%；社零同比增5.5%，告段预期4.9%，突驱前值4.6%。动贵伴随7 月政治局会议释放出明确的上行稳增长信号后，8 月经济数据开始转暖，有色缘冲9 月经济数据进一步恢复，金属金属价格推动三季度GDP 增速超预期。行业经济数据持续修复，周报暗示国内经济增长仍有动力。锂价落地我们预计，伴随前期国内稳地产、促汽车消费等政策陆续落地及推进，经济积极因素持续积累，国内经济复苏仍有韧性。宏观环境持续转暖，需求复苏下，金属价格仍有向上动力。

   　　短期供需两弱，铝价震荡。本周SHFE 铝价涨0.37%至18980 元/吨。

   　　据百川盈孚，本周铝棒开工率下降0.33 个pct 至47.42%。国内电解铝增量有限，但近期进口窗口打开，进口货源持续补充，短期供给端或有干扰。需求方面，据SMM 数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下调0.1 个百分点至64.4%，与去年同期相比下滑1.8 个百分点。虽然当前下游开工显示“旺季不旺”但伴随刺激政策陆续落地及推进，铝下游需求有望好转，叠加当前库存仍处历史同期低位，在未来供应端增幅有限的情况下，长期铝价有望上行。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。

   　　电解铜产能持续释放，铜价维持震荡。SHFE 铜涨0.076%至66230 元/吨。美国9 月零售销售超预期，暗示美国经济恢复仍有韧性，市场加息预期升温。但周中美联储官员鸽派发言，使铜价压制因素边际松动，但短期看，美联储加息预期仍为铜价短期干扰因素。基本面来看，国内电解铜月度供给继续保持高位，国庆后进口铜不断到货，供给偏多；需求端则伴随铜价下跌后下游消费回升，初端开工延续增长。短期看，伴随进口铜消化，铜价短期或有反弹。中长期来看，海外高利率或仍为压制因素，需求缓慢复苏下，铜价或仍以振荡为主，铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。

   　　澳洲锂矿山长单定价方式调整，碳酸锂期货价格大幅下跌。本周广期所碳酸锂价格下跌10.75%至15.20 万元/吨，百川工碳和电碳价格分别环比上涨1.23%和0.58%至16.4 和17.4 万元/吨，锂辉石价格环比下跌8.77%至2340 美元/吨，氢氧化锂价格环比上涨0.30%至16.59 万元/吨。碳酸锂本周开工率环比提升2.11pct 至50.31%，产量环比增加4.38%至7558 吨；氢氧化锂开工率环比下降0.35pct 至36.18%，产量环比减少0.97%至4305 吨。同时外购矿石及回收料企业仍存成本倒挂情况，锂盐厂对锂矿压价情绪持续，对高价锂矿接受度低，澳矿散单　　价格有所下调，同时澳洲锂矿山四季度定价方式调整，部分长协按SMM 等报价机构锂盐M+1 月的定价模式执行。需求方面，据中汽协，2023 年9 月，新能源汽车产销分别完成87.9 万辆和90.4 万辆，同比分别增长16.1%和27.7%，市场占有率达到31.6%。1-9 月，新能源汽车产销分别完成631.3 万辆和627.8 万辆，同比分别增长33.7%和37.5%，市场占有率达到29.8%。不过下游电池厂及三元厂仍多处于去库存状态，排产多有减少，短期内锂价上涨动力稍显不足。MB 钴（标准级）报价环比上涨1.93%至15.88 美元/磅，MB 钴（合金级）价格环比上涨0.15%至17.25 美元/磅；四氧化三钴价格上涨3.51%至16.2 万元/吨，硫酸钴价格环比上涨3.42%至3.93 万元/吨。本周国际钴价上调，国内生产成本提升，国内炼厂及持货商的挺价意愿高涨。SHFE 镍价环比下跌3.66%至14.60 万元/吨，硫酸镍价格环比下跌1.63 至3.61万元/吨。随着下游前驱体企业需求未见改善，目前硫酸镍炼厂减停产状况较多，整体上市场库存增幅放缓。我们认为，全球镍市场的供应过剩可能在未来一段时间内持续下去，镍价维持震荡下行，百川盈孚预计，10 月镍中间品回流量将增大，对硫酸镍价格支撑走弱。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。

   　　美联储鸽派言论叠加巴以冲突升温推升金价大幅上涨。本周伦敦金现货价涨2.50%至1980.8 美元/盎司，SHFE 黄金涨4.78%至476.68 元/克，伦敦银现货价涨5.14%至23.22 美元/盎司。SPDR 黄金持仓863.24 吨，环比增0.87 吨；SLV 白银持仓1.37 万吨，环比减228 吨。

   　　美国10-1 年期国债长短利差为-0.48%。周初黄金价格承压，周二晚间美国公布9 月份美国零售额环比增长0.7%，高于预期的0.3%；不包括汽车在内的零销售增长0.6%，同样高于预期的0.2%。强劲的数据标志着消费者支出的持续增长趋势，带来进一步加息的风险。但是旧金山联储主席戴利表示，近期长期债券收益率的飙升相当于加息25 个基点，进一步加息的风险可能会使经济陷入衰退。鸽派言论促使金价在周中后期温和拉涨。我们认为11 月份加息预期的下降以及巴以冲突避险需求的持续将继续支撑金银价格。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。

   　　稀交所金属镨钕拍卖价格略低于市场报价，稀土价格承压。本周氧化镨钕价格下跌1.32%至52.3 万元/吨，金属镨钕价格下跌1.53%至64.3万元/吨，氧化镝价格下跌0.74%至267 万元/吨，氧化铽价格下跌1.66%至830 万元/吨，钕铁硼H35 价格维持246.5 元/公斤。本周二北方稀土的176 吨金属镨钕竞价交易结束，平均成交价格63.29 万元/吨，从本次竞价交易和市场反馈的的情况来看，市场供需总体平衡，各类市场参与者对后市价格谨慎看好。终端企业需求的增长尚不能使其进一步扩大原材料库存量，同时订单增长主要聚集于中大型企业。

   　　10 月20 日，海关总署公布9 月的钕铁硼出口5099 吨，同比增加272吨，是继4 月之后的首次同比上涨，反映出今年全球钕铁硼行业需求出现萎缩，后续仍将密切关注四季度出口情况。需求未出现明显好转下，稀土价格承压。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵　　升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、石英股份、博威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。

   　　风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。

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