芯源微(688037)：前道清理主要表现亮眼 前道涂胶成像有望后半程使力

本报告导读：

   企业为我国点胶成像领头，芯源各类商品按照计划有序推进，微前上半年度销售业绩大幅度提高，道清Q2 营业收入平稳提高。理主亮眼力企业坚持自主创新，表现点胶显影机完成二项科技突破，前道市场竞争力提高。涂胶

   项目投资关键点：

   保持“加持”定级，成像程使保持股价预测211.87 元。有望企业为我国点胶成像机器设备领头，后半上半年度销售业绩高速发展。芯源充分考虑企业点胶成像机器设备完成科技突破，微前市场竞争力提高，道清上涨23-25 年EPS 为1.93/2.93/4.33 元（原估计值23-24 年是理主亮眼力1.70/2.57 元，25 年是表现新增加）。企业前track 和机械清洗设备有序推进，考虑到半导体行业均值公司估值，给与2024 年72 倍PE，保持股价预测211.87 元。

   上半年度销售业绩大幅度提高，Q2 营业收入平稳提高。企业上半年度实现营业收入6.96亿人民币，YOY 37.95%；完成归母净利1.36 亿人民币，YOY 95.48%；完成利润率43.44% ， YOY 3.32pcts ； 完成净利润率19.50% ，YOY 5.74pcts。2Q23 企业实现营业收入4.07 亿人民币，YOY 27.09% ，QoQ 41.35%；完成归母净利0.70 亿人民币，YOY 88.41%，QoQ 5.64%。

   点胶成像领头，各类商品有序推进。上半年度，企业浸没式点胶显影机在手机客户端导进进度优良，在其中高温Barc 机器设备获得顾客可重复性订单信息；企业前物理学清洗设备商品具有增产能、高颗粒物清除水平、性价比等优点，上半年度供不应求，已经成为中国逻辑性、电力电子器件生产商流行型号。

   科研投入高速发展，点胶成像性能调优。上半年度，企业研发支出达0.77亿人民币，YOY 80.33%；研发费用率为11.07%，YOY 2.60pcts。报告期限内，企业浸没式增产能点胶显影机服务平台得到热盘降温、旋涂省胶二项科技突破，可以大幅度提高热盘处理能力、减少光刻技术成本费。

   风险防范：新品可变性；大国关系的不确定因素。

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