浙江医药(600216)：维他命景气下行23H1销售业绩承压 药业业务流程进展顺利发展可期

事情：公司发布2023 年半年报，浙江展顺展2023H1 公司完成营业收入39.4 亿人民币，医药压药业业同期相比-4.4%；完成归母净利润2.7 亿人民币，维命务流同期相比-30%。景气绩承2023Q2 单季，下行H销公司完成营业收入19.3 亿人民币，售业同期相比-0.2%，程进同比-3.9%；完成归母净利润1.6 亿人民币，浙江展顺展同期相比 22.0%，医药压药业业同比 39.8%。维命务流

   评价：

   维生素价格减幅显著，景气绩承23H1 销售业绩同比下降：2023H1，下行H销全世界经济疲软，售业要求修复大跳水，程进公司维他命产品报价同期相比明显下挫，浙江展顺展致公司上半年度销售业绩。

   2023H1，VA、VE、生物素2%、蛋氨酸平均价为89、75、41、17 元/kg，各自同期相比-58%、-15%、-36%、-16%，各自同比-17%、-9%、-14%、-14%。维他命销售市场个品种供应方减少采购数量，销售市场供过于求，商品价格下降显著，致公司营运能力下降。

   积极探索研发布局新商品，药业业务流程发展空间持续开启：截止到2023H1，公司研发支出为4.3 亿人民币，同期相比 21%。公司商品黄体酮软胶囊根据一致性评价，磷酸西格列汀（酶法） 登记状态转A（已准许上市中药制剂应用的原材料），葡萄糖酸奈诺沙星胶囊新适用范围临床医学申请办理获准并启动有关工作。左氧氟沙星片等2 个原辅料、重盐酸间羟胺注射剂等4 个中药制剂新项目提交注册申请办理。子公司创新生物于2023 年1 月接到国外FDA 审批出具的注射用盐酸万古霉素500mg/瓶、1g/瓶、5g/瓶、10g/瓶四个规格型号按505（b）（2）申报NDA 新药申请准许信。子公司昌海制药业于2023年6 月29 日根据国外FDA 对盐酸米诺环素原辅料许可的前定期检查达托霉素原辅料的监督检查。公司积极推进新产品开发及各类申请流程，扩宽药业业务流程将来利润空间。

   入股子公司钠自主创新新能源项目推动成功，抓住机遇将来前景可期：2023 年1 月，钠自主创新电力能源康庄产业基地一期工程基础打桩后，通过六个月焦虑不安工程施工，5 栋主体建筑取得成功到顶，为钾离子正极材料一体化绿色环保产业园区建设打下坚实基础。在我国钠离子电池行业迅速发展，将来在我国钠离子电池销售市场发展机会会逐步开启。伴随着钠自主创新能源建设完生产流水线完成产能释放，公司进到钾离子行业将来发展潜力未来可期。

   财务预测、估价与定级：维他命要求乏力价钱持续下跌，公司营运能力下降，所以我们下降公司23-24 年财务预测，新增加25 年财务预测，预估公司2023-2025年归母净利润分别是6.10（下降20%）/7.59（下降14%）/8.98 亿人民币，折算EPS分别是0.63/0.79/0.93 元，公司积极探索研发布局新商品，药业业务流程发展空间持续开启，因而保持“买进”定级。

   风险防范：商品价格调整，研发风险，全世界经济回暖大跳水。

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