航天电器(002025)：23Q3业绩稳步增长 降本增效助推盈利能力提高

　　维持目标价为82.10 元，航天维持增持评级。电器维持23~25 年EPS 为1.70/2.34/3.13 元，绩稳股权激励落地利好公司持续发展，步增本增盈利高增长可期，长降给予23 年48.29 倍PE，效助维持目标价82.10 元，推盈维持增持评级。利能力提

   　　23Q3 业绩保持稳步增长，航天降本增效助推盈利能力提高。电器2023 年年初至第三季度末，绩稳实现营业收入52.03 亿元（同比+10.56%）；实现归母净利润为5.95 亿元（同比+34.71%）；毛利率达50.54%（同比+3.16%），步增本增净利率达29.27%（同比+2.03%）。长降公司持续加大新市场、效助新领域和重点客户拓展，推盈聚焦防务、光电、通信、能源装备等领域产品推广，实现营业收入实现稳步增长，同时公司所实施的采购降本、工艺降本及低成本设计制造技术应用等降本增效措施效果显现，带动盈利能力同比显著改善。截止2023Q3，公司业绩表现已接近全年计划营收（72亿元）的3/4，有望圆满完成年度业绩指标，未来盈利高增长可期。

   　　公司资金管理成效显著，下游需求维持高景气。1）公司持续加强货款回收的同时优化供应链物料采购结算模式，货款回笼大幅优于2022 年同期（同比+97.56%），资金管理也取得较好成效。2）在十四五期间航空航天高景气背景下，对于连接器和微特电机等关键元器件的需求将持续增加，这也为行业龙头的航天电器提供了稳定的市场需求和增长空间。

   　　催化剂：东方航空和中国商飞签订协议订购100 架C919 大型客机。

   　　风险提示：军品订单增速不及预期，通信等下游需求不及预期。

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