国泰君安宏观周报：中美库存周期展望

　　本报告导读：中美库存周期存在相关性，国泰历史上美国批发零售库存周期的君安回补对中国补库具有带动作用。当前中美均处于去库阶段，宏观中国预计在2024 年Q1-Q2 实现实际库存回补，周报中美周期展望而美国则需在2024 年下半年开启，库存中美计算机设备、国泰金属制品、君安服装、宏观化工实际库存增速均处于较低的周报中美周期展望历史分位，有望实现共振补库存。库存

   　　摘 要：

   　　本周聚焦：中 美库存周期展望

   　　1）中美库存周期存在一定相关性。国泰短期内的君安供需错配产生经济周期，而中美作为国际贸易伙伴影响彼此供需。宏观具体而言，周报中美周期展望美国的库存批发商和零售商实际库存周期领先于中国工业产成品实际库存周期，中国实际库存周期领先于美国制造商库存周期。

   　　2）中美当前均在去库，2024 年有望补库。综合领先指标和补库动能来看，中国有望在2024 年Q1-Q2 之间开启补库，美国全社会库存的补库阶段则需在2024 年下半年开启，其中批发零售商实际库存回补相对早，当前进度与我国同步。

   　　3）中美部分行业有望实现库存周期共振。从实际库存的历史分位来看，中美计算机设备、金属制品、服装、化工行业均处于实际库存增速较低的历史区间，有望实现共振补库存。

   　　国内经济：下游需求好转，外需普遍回升

   　　上游：原油价格、铁矿石库存上升；焦炭指数、阴极铜价格回落。

   　　中游：螺纹钢价格、纯碱开工率同比增速、涤纶长丝开工率上升，主要钢材库存回落。

   　　下游：厂家零售乘用车回升，上海地铁客运量持续大幅回升。

   　　通胀：猪肉、蔬菜价格下降，南华工业品价格回升。

   　　金融：长期国债利率总体回升，期限利差回落，短期利率回升，信用利差回落，美元汇率持稳，回购利率上升。

   　　三大需求：商品房销售出现分化，漂阔浆中纸指数持稳；建材现价、庞源指数回升，玻璃期货结算价、混凝土平均产能利用率回落；出口总体上升，除CCBFI、CCFI、CICFI 综合指数外，其余数据均回升。

   　　产业链：农产品现、期货价格多数下降，石油化工库存及价格总体下降，黑色库存及价格多数小幅降低，有色价格除金银外多数回落，汽车产业链景气度提高，电子产业链内部有所分化。

   　　下周关注：中国将公布9 月规模以上工业企业效益数据，十四届全国人大常委会第六次会议10 月20 日至24 日在京举行；美国将公布10 月Markit 制造业PMI 等数据。

   　　风险提示：经济内生动力恢复不及预期，地缘政治风险。

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